作为政策避险股的这个板块,未来是否会持续?

作者| 天南

数据支持 | 勾股大数据

来源 | 格隆汇研究(ID:glh_tushuocaijing)

今年的疫情,不仅仅让医用防护用品公司、医疗器械、试剂盒及检测等公司受益于其中,还有药店也是其中业绩受益的“产物”。因为新冠疫情对于防疫产品,消毒产品的需求出现大幅的增长,近期2020年第三季度的财报出炉,药店四大家均实现了超预期的增长,那么在这个时间点该如何看这个行业呢?

01

今年药店的整体情况,因为上半年国内疫情的爆发,导致药店的抗疫类用品,包括口罩、手套、预防性药物等的销量出现大幅增长,且防护用品药店具有自主定价权,溢价的成分促进销售额出现大幅增长。上半年因为疫情的影响,购药上,患者也出现从医院转向药店购药,单店客流量出现显著的增长,导致在今年这种情况下,药店行业的业绩都非常的亮眼。

国家集采在今年已经进行到了第三次,2020年8月20日,国采56个品种,55个中标,1个流标,123家企业中标,其中外资仅3家,今年国采外企的策略不如之前的激进,而像是有意放弃以低价换量的策略,这种策略的变化,输出口便会转向零售端,药企们在零售端更具有定价权,所以销售策略上有所转换,与药店的合作更加深化,带动了药店的销售额。

处方外流是药店近几年来包括未来的一个核心增长点逻辑之一,现在各个配套的政策都在从不同的角度去助力处方外流的推进,包括带采的品种流向药店,因为疫情加速推进的互联网 线下药房的配送,DTP药房、院边店、慢病资质的医保店,因此连锁药房的业务对于客户的覆盖度有所扩大,也依然存在很大的空间,因此上游机构包括药厂、处方平台、流量平台的对接业务合作也有所增强。

在2000年之前,你想要购买药品,大部分都是只能在医院的药房进行购买,各级的医药公司有小部分份额。因为是医院的药房直营,有壁垒在,竞争较小,所以毛利率很好,但不管是购买地址还是购买途径都不太方便,导致客流量偏低。后来,十五规划慢慢会医保定点资格放开,这才给了零售药房机会,拿到资质即可在药店使用医保卡,对患者来说便利许多,连锁药房也开始进入扩张期。各家药房都各显其手,都在进行区域占领,那么价格战自然不可能避免,增加药品品种,压低毛利,都为吸引更多客人而设。

到了2007年,贴牌的产品开始增多,都打价格战是没有长久之战的,所以药店们开始寻求出路,开始引进高毛利产品进行销售,提高客单价,开始了新的战略转型。因为品种的多样化,加入了不仅仅是西药和中成药,还加入保健品类消费性产品、家用医疗器械等,连锁药房的营收也开始出现好转,2012年药店零售终端的非药品类总销售额就达到了600亿元,增长主要都是这些非药品类带动的;这也促使了药店们的扩张的速度进一步加快。

2017年,国家七部委联合发布《关于全面推开公立医院综合改革工作的通知》,公立医院的药占比控制在30%以内;2018年,国家卫健委禁止公立医疗机构承包、出租药房,禁止公立医院向企业托管药房或开展类似合作。因此电子处方服务、启用电子处方试点,都在为处方外流大趋势打好积淀。

今年因为新冠疫情的影响,互联网平台得到了加速的发展,包括微信智慧医院、微医、微问诊、卫宁健康、未来医院等等,通过医院开出电子处方,依托这些互联网平台将处方流通至药店。同时,为了减少患者的路程时间,各地陆续出台长处方政策,患者可以通过长处方在附近的药店进行取药,渠道端逐步打开,加速这个行业的整合和发展。也是因为疫情的影响,在今年2月份,财政部发布《财政部税务总局关于支持新型冠状病毒感染的肺炎疫情防控有关税收政策的公告》,药店属于提供生活服务机构,应免征增值税,几家上市公司均享受到2000-4000万左右的税收优惠。

02

大行业整体的变化和逻辑都清楚后,再来看看今年三季度各家上市公司交上来的成绩单。

整体来看,大篸林的收入增速、利润增速、门店增速都显著高于其他三家上市公司,净利润率、毛利率也是最高。目前走加盟路线的包括大参林、益丰药房和老百姓,一心堂在摸索中。

大参林Q3单季度实现营收35.52亿,同比增长27.39%,归母净利润2.72亿,同比增长55.21%,扣非2.67亿,同比增长62.17%,经营现金流净额7.18亿,同比增长40.51%,今年三个季度利润端增速都很显著。公司目前自建门店超过800家,并购超过253家,目前还有在谈其他并购标的,加盟超过145家,预计能够完成全年1000家并购 自建、200家加盟的目标。公司将第四季度的重点放在加快收购,且加大自建、加盟力度,计划在2020年末达到6000家门店,2022年达到10000家,未来每年增加2000家。公司今年共发生7起同行业并购业务,2起为2019年收购,其中2020年交割1起,待交割1起,2020年新增5起(门店208家,河北1起、河南3起、黑龙江1起)。

公司目前并购扩张的战略主要为深耕华南、同时向全国扩张不断进入新的省份。Q3门店数量净增329家,新开172家,收购138家,加盟39家,关店20家,截至2020年9月31日共有5541家,其中加盟店145家,医保定点门店数占整体门店数量比为86.5%。

药店的逻辑跟消费股的逻辑很像,老店增量 新店增量,今年前三季度,老店贡献13.8%(9%来自客流,4.8%来自客单),并购贡献6.5%,新店贡献10%左右;归母净利润增速55.9%,老店贡献26%,降税、政府补贴共1800万,贡献20%左右。

对于药店来说,新店的增速带来的贡献更大,老店的增速会逐步放缓,但是今年多重因素的刺激下,老店的表现非常好,除了行业逻辑外,公司在华南的业务发展已经成熟,市占率达到20%,预计在2022年达到40%,公司还通过工业的协同合作降低了采购成本,加上客流量、客单价都有所提高,综合因素推动了老店的显著增长。

带量采购方面,2020年前三季度带量采购中标品种毛利率提升至21%,销售额增长35%左右,2019年为9000万多,2020年1-9月超过1.6亿,毛利额增加较多;未中标品类毛利率略微下降至23%,但销售额增长80% ,未中标销售额达到9亿多,所有品类整体毛利率22%左右,整体销售额超过10亿,个别品种(尤其是第三批带量采购品种)采购价格比集采价格更低,药店与厂商联合,更偏向加成15%的中标产品,整体毛利增加。医保对接上慢病对接互联网医疗销售额6亿,DTP对接医院销售额4亿多,650家门店开设慢病管理系统销售额2亿,整体净增10多亿销售额。

老百姓今年持续优化SKU,2019年4.2万个减少到3.2万个,坪效提升显著。公司目前总共6177家门店,直营店4636店,加盟店1541店。今年净增加740家店,估计自建直营店能够增加1000家左右。公司认为自建店还是有很大机会的,2021年估计加盟店会增加1000家店左右。老百姓现在的内生增长主要还是依靠新开店,每年约800~1000家,老店第5年开始就很难增长了,新店主要布局一二三线城市,县域市场主要靠加盟。医保门店占比89%。

加盟的策略,公司重点布局基层市场(县域或乡镇),加盟商有40%的毛利率,而如果由公司配送仅有15%的毛利率。整体毛利率更高是因为基层市场对品牌依赖低,通用名药就可以。公司的职业经理人,不可能长期在县域或乡镇工作,所以基层市场必须依靠加盟,当地人办当地的事。策略上,加盟店必须由公司100%配送;人员培训,布置等必须由老百姓控制。目前加盟店占总共公司利润的7%左右。

管理上,实施金牌店长计划,店长如果做得好,有超额利润的提成。公司做三年规划,让员工不会觉得太高,够不着。15%的直营店目前开始“金牌店长”,实际上是让店长加盟,但是店长不需要投入资金,主要在亏损,微利店试点,效果非常好。

线上新零售模式,公司在10月份做了一个产品,效果较为显著,增加销售1000多万,公司明年争取做10个左右产品。线上2021年会占比有望到6-7%,甚至有可能达到10%。目前医保付费主要还是要到实体店用。

同样,集采的影响,集采品种总共占公司9.7%的销售。今年集采品种来客流量增长21%,前三季度销售额同比增长17%,Q3集采品种销售额增长下滑到10%。总体看集采后客流量,销售额都是增长的。加上集采关联品种,销售额增长快于来客增长。总体看,集采影响是正向的。价格上,目前基本都是和院内同价。中标的品种基本都是毛利率。流标的品种卖得外资品牌药原来不赚钱,现在有15%-20%毛利率。

一心堂,今年Q2Q3新开门店加速,累计新开门店超过800家,超10%门店数量增长,所以对阶段性现金流是有所影响的。Q3客单价、特慢病门诊与中期差异不大,Q3整体增长还是以客流量增长带动为主。

今年年初公司计划门店净增长800家,到Q3公司新开810家,净增长645家,基本符合计划进度。门店数量最多在云南,达4164家,大部分乡镇都有覆盖;川渝1084家门店;广西641家门店,覆盖所有地级市和大部分县级;山西400 家门店主要覆盖局部地区;贵州300家;海南280 家,年底突破300家。9月30日达到6911家门店,很快开始7000家门店营销活动。乡镇门店占比19.7%,县级门店占近1/4,其他在主要城市。今年川渝门店数量增长最快,复合年均增长率达到33%。

关于一心到家平台,平台销售占比占到1/3左右,顾客习惯培养还有进一步的空间,环比增速较快,公司表示不排除与其他平台合作的可能。

关于中药领域,公司在川渝、山西等等中药销售占比都在提升,中药配方颗粒目前个人账户刷不了,公司这几个月正在争取医保支付。现在在储备品种,在研的有超过200个,常规是要做到5-600种。近期可能会参加一些厂家的招标项目。

总体来说,上市公司如果能提高老店的增速与经营效率,是公司一个强有力的竞争力,疫情给予了各渠道整合的机会,疫情逐步控制后品种结构改善,中药、保健品、家用器械等高毛利产品占比提升,整体业绩持续提升。长期来看,医药分开,规范管理,行业集中度提升是必然的趋势,专注管理经营效率不断提高,新店增速较好的龙头企业。

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