百金股份闯关创业板IPO,存业务及产品单一等风险“隐患”

11月9日,资本邦获悉,上海百金化工集团股份有限公司(以下简称:百金股份)的创业板IPO申请获深交所受理,海通证券股份有限公司担任其保荐机构。

图片来源:深交所网站

百金股份主营业务天然气二硫化碳等硫系列化工产品的研发、生产与销售。二硫化碳为公司最主要的产品。公司主要通过销售二硫化碳等硫系列化工产品,以获取收入与合理利润。

招股书财务数据显示,2017年至2020年上半年,百金股份分别实现营业收入11.67亿元、13.21亿元、9.78亿元、3.77亿元;实现归属于母公司所有者的净利润1.75亿元、1.89亿元、5,274.94万元、1,805.05万元。

图片来源:百金股份招股书

关于具体上市标准,百金股份选择《深圳证券交易所创业板股票发行上市审核规则》第二十二条第(一)款的上市标准:最近两年净利润均为正,且累计净利润不低于人民币5,000万元。

百金股份本次拟发行股票的数量不超过1.73亿股,即不超过本次发行完成后公司总股本的25%,且不低于本次发行完成后公司总股本的10%。本次公开发行股票募集资金扣除发行费用后将按照轻重缓急的顺序投资于2万吨/年不溶性硫磺项目、信息化系统建设项目、研发中心项目和补充流动资金,预计融资金额为4.45亿元。

图片来源:百金股份招股书

截至招股说明书签署日,孔氏投资持有百金股份股份22,940.51万股,占其股本总额的44.17%,为百金股份控股股东,百金股份实际控制人为孔庆然、张美连、孔庆兴及孔庆泽,合计控制百金股份72.91%的股权。

孔庆然、张美连夫妇分别直接持有孔氏投资83.33%、16.67%的股权,通过孔氏投资间接控制百金股份44.17%的股权;孔庆然分别持有海誉投资、晋昌投资15.20%、1.03%的股权,为海誉投资、晋昌投资的执行事务合伙人,通过海誉投资、晋昌投资间接控制百金股份4.06%、6.41%的股权。孔庆兴、孔庆泽为孔庆然之弟,孔庆兴直接持有百金股份11.01%的股权;孔庆泽直接持有百金股份7.27%的股权。

图片来源:百金股份招股书

针对此次创业板IPO,百金股份特别提醒投资者注意以下风险:

(一)二硫化碳市场价格大幅波动带来的经营业绩风险

百金股份主营业务为天然气法二硫化碳等硫系列化工产品的研发、生产与销售,二硫化碳为百金股份最主要的产品。报告期内,公司二硫化碳产品销售收入占公司主营业务收入的比例分别为97.74%、98.13%、95.74%及89.72%,二硫化碳的销售价格对公司的收入和利润水平有着重要的直接影响。公司二硫化碳的销售价格与下游粘胶纤维(主要为粘胶短纤)产品的价格具有较强的正相关性。

行业周期性波动、新增产能释放、中美贸易摩擦、宏观经济增幅放缓等因素影响,下游粘胶短纤销售均价由2017年的1.58万元/吨下跌至2019年的1.16万元/吨,降幅约为26.58%;2020年受新冠肺炎疫情的影响,下游粘胶短纤进一步创出近十五年间价格低位,2020年1-6月粘胶短纤销售均价约为0.91万元/吨,降幅约为21.55%。报告期内公司二硫化碳销售均价从2017年的0.39万元/吨下跌至2020年1-6月的0.23万元/吨,跌幅为41.13%。若二硫化碳市场价格持续降低,将导致公司营业收入、毛利、净利润等经营业绩进一步波动或大幅下降,可能需对公司存货等资产计提跌价准备,甚至在极端情况下将有可能导致公司出现亏损。

(二)下游粘胶纤维行业周期性波动的风险

报告期内,公司在粘胶纤维行业(主要为粘胶短纤)的产品销售收入占公司主营业务收入的比例分别为67.85%、61.10%、53.90%及45.43%,粘胶纤维行业为公司产品目前主要下游行业。受宏观经济增速放缓、下游行业周期性波动、中美贸易摩擦、新增产能集中释放等因素的影响,2019年我国粘胶短纤行业呈现阶段性供过于求的局面,行业利润空间持续压缩,粘胶短纤生产商整体经营情况不佳。

从历年市场走势分析看,粘胶短纤行业周期一般为3-5年,粘胶短纤价格随着行业景气度的变动而变动。2019年,粘胶短纤行业景气度较低,粘胶短纤价格处于历史低位。若下游行业持续下行,粘胶纤维生产商的经营业绩可能持续下降,进而影响二硫化碳市场需求和价格,这将对公司未来经营业绩产生不利影响。

(三)主要原材料价格波动的风险

百金股份的主要产品为二硫化碳,其主要原材料为天然气和硫磺。报告期内,二硫化碳成本结构中天然气金额占比分别为45.96%、44.26%、49.08%和54.63%,磺金额占比分别为30.21%、35.11%、29.19%和20.83%,各年比例变动主要系硫磺和天然气采购价格波动所致。

发改委指导国内天然气行业定价。在能源消费结构转型升级的背景下,我国天然气需求保持快速增长势头。此外,每年北方采暖季用气高峰期间,天然气需求激增,供应不足,造成了国内天然气价格的季节性上涨,也会对行业利润产生一定的影响。

我国是全球硫磺主要进口国,硫磺对外依存度较大,因此其价格受国际供给影响较大。我国硫磺主要消费市场为化肥生产企业。一方面,化肥行业受国家政策影响大,另一方面,由于化肥消费与农作物种植用肥时间周期相适应,因此化肥行业存在季节性波动的特征。硫磺价格受国家政策调整、国际硫磺价格波动及下游行业季节性变动影响较大。

若天然气、硫磺的价格出现较大不利波动,将不利于百金股份控制生产成本,从而会对生产经营造成不利影响。

(四)业务及产品单一的风险

报告期内,百金股份二硫化碳产品实现销售收入分别为11.24亿元、12.56亿元、9.05亿元和3.23亿元,分别占公司主营业务收入的97.74%、98.13%、95.74%和89.72%。二硫化碳的销售收入很大程度决定了公司的盈利水平。2019年,二硫化碳价格出现大幅波动导致百金股份经营业绩出现大幅下降。未来如果百金股份未能及时开发出其他能为公司带来经济利益的产品或其他产品占比提升低于预期,未来可能因二硫化碳产品价格或市场需求下降导致公司销售收入减少,从而对公司的经营业绩产生不利的影响。

(五)经营业绩大幅波动的风险

百金股份主营业务为天然气法二硫化碳等硫系列化工产品的研发、生产与销售。报告期内,公司分别实现营业收入11.67亿元、13.21亿元、9.78亿元、3.77亿元;实现净利润1.93亿元、2.1亿元、5,765.73万元和1,871.03万元,报告期内公司经营业绩出现了较大波动。

二硫化碳行业具有周期性,受此影响,公司经营业绩存在一定周期性波动,未来亦不排除公司经营业绩出现大幅波动的情形,这将对公司的生产、经营、管理产生影响。

(六)安全生产的风险

二硫化碳是易燃易爆的危险化学品,原材料天然气、硫磺及生产过程中副产的硫化氢为易燃易爆危化品,与空气混合能形成爆炸性混合物,遇明火、高热能引起燃烧爆炸;硫化氢为高毒性气体,人体吸入可引起中毒或身亡。若因百金股份生产、储存或运输过程中操作不当或其他原因发生安全事故,可能会造成人员伤亡及经济损失,或下游行业发生安全生产事故导致被停产或限产,则将对百金股份的生产经营构成不利影响。

(七)报告期内投资收益占利润总额较大的风险

报告期内,公司投资收益分别为4,875.46万元、4,301.28万元、3,182.55万元和2,666.01万元,占公司当期利润总额比例分别为19.34%、16.30%、48.43%和151.63%,占比较高。

为延伸产业链和业务布局,百金股份作为创始股东,分别与兴发集团(股票代码:600141)设立合营企业兴发金冠、与印度菲尔实业有限公司设立联营企业印度百金。其中,兴发金冠主要从事二硫化碳、二甲基亚砜的生产,二甲基亚砜是一种主要运用于医药行业的精细化工产品,产品附加值高,以二硫化碳生产过程中副产硫化氢作为原料,可实现循环经济;印度百金主要在印度从事二硫化碳的生产,以实现百金股份海外市场延伸。滨海天然气系百金股份联营企业,子公司山东金典持有其16.25%的股权且百金股份向其派驻董事,主营业务为天然气储运、天然气技术开发服务、燃具销售,其为百金股份上游天然气销售商提供天然气管道运输服务。

如果上述企业因自身经营原因导致经营业绩下降,将可能导致百金股份投资收益下滑,从而对百金股份盈利水平带来不利影响。

(八)环境保护的风险

近年来,我国对环境保护的要求日趋严格,对大气污染防治及排放物的总量控制方面也有明确要求。根据国务院关于印发《“十三五”节能减排综合工作方案的通知》(国发〔2016〕74号),到2020年,全国化学需氧量、二氧化硫、氮氧化物排放总量分别控制在2,001万吨、1,580万吨、1,574万吨以内,比2015年分别下降10%、15%和15%。百金股份排放的主要污染物为二氧化硫,百金股份一直注重环境保护和治理的工作,不断地通过工艺改进减少污染物的排放。

随着国家对环保要求的不断提高及社会对环境保护意识的不断增强,政府可能会颁布新的法律法规,提高环保标准。若百金股份未及时跟进,导致百金股份可能面临因无法满足行业监管政策及产业政策的要求而无法正常经营的风险,或者因政策的变更导致百金股份无法取得新建或改扩建项目的行政许可文件,将对百金股份生产经营造成不利影响;此外,百金股份的下游行业对环保的要求亦日趋严格,若因下游行业环保问题导致下游企业限产或停工从而带来二硫化碳需求的萎缩,将对百金股份的生产经营带来不利影响。

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