【他山金石】春季行情临近,机构集体唱多顺周期

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本周他山金石》看点

略方面:上周初,外资加大A股布局力度,国内资产价格迎来飙升,沪指一度逼近3400点,但好景不长,随着国内信用拐点或已确认,叠加信用债违约事件不断,冲击市场风险偏好,沪指随之上演四连阴,险守3300点。

展望本周,机构短期观点转向谨慎,主要源于部分投资者担忧信用债市场的波折会拖累股市,短期做多情绪不高,板块方面关注低风险、业绩确定性较高的复苏主线。

行业方面:供给可控,需求上升,玻纤价格仍有进一步上行的空间,关注龙头企业的成本优势!

玻纤是典型的顺周期行业,景气度与经济增速相关性高,且外需收入占比高,未来随着疫苗落地,全球经济在疫情之后将迎来反弹,拉动玻纤需求上升,供给侧来看,2020、2021行业新增产能大幅放缓,且2021年行业将进入新一轮冷修高峰,供给可控,需求上升,玻纤价格仍有进一步上行的空间。

一周短策略

周期之火已燃,结构性行情突出

市场共识:

上周,市场风险偏好并未受信用债违约而明显走低,资金开始提前布局春季躁动行情,金融、周期板块大放异彩,有色、化工等带头突围,沪指温和攀升,再度逼近震荡上沿区域,成长科技板块相对弱势。

展望本周,机构短期观点偏向积极,认为周期之火已燃,结构性行情值得期待,主流机构一致认为,短期内外部扰动弱化,市场对经济恢复的预期将继续强化,目前仍处于较为良好的交易窗口期。

国泰君安证券认为,人民币升值叠加外部风险落地,股票资产处于较为友好的交易窗口。

尽管从10 月以来市场仍处于震荡的格局中,但是微观交易结构出现了明显的改善。我们认为,人民币升值 外部风险落地 复苏交易,有利于海外投资者继续增配中国资产;另一方面也有利于提升受益于经济修复的股票类别尤其是低估值蓝筹的股票弹性。

中信证券认为,这一轮动慢涨期将持续至明年二季度中。

在此期间,国内基本面明确修复,海外基本面预期随着疫苗逐步落地而强化,中美博弈处于真空期,宏观货币环境偏松,政策事件密度高,市场缓慢上行。

国盛证券继续看好当前至明年一季度的跨年行情,并且这波行情并非单边行情。

海外方面,拜登基本确认当选,以及RCEP 正式签署,有望提振市场风险偏好并进一步强化全球经济复苏预期。

国内方面,当前经济复苏仍在持续。至少到明年一季度,经济仍将延续复苏但不会过热,货币政策也将维持中性偏松而不会系统性收紧。

与此同时,“十四五”规划将出,到明年3 月正式稿发布前,政策预期升温叠加业绩空窗期,均将提振市场风险偏好。

华西证券认为,从国内来看,市场已经进入提前布局春季行情阶段。

从历史上看,在市场预期保持乐观的情况下,往往都会出现资金提前布局来年行情。我们认为近期主要板块的阶段性表现尤其值得投资者们重视。

从历史规律看,春季行情,成长和周期风格相对占优。在当下疫苗研发加速,经济复苏预期趋于明朗的背景下,更应关注周期中长期机会。

行业共识:

在周期板块体现出明显的超额收益后,机构开始集体唱多顺周期,至于行情的持续性,天风证券认为,从业绩相对优势看,沪深300到明年Q1可能出现明显的阶段性占优。这是支撑顺周期风格还能继续领先一个季度左右时间的重要因素。

安信证券认为,在中国经济持续复苏、疫苗渐行渐近、“顺周期”将有望继续成为A 股市场行情主线,其中特别注意需求端有自身库存周期与行业周期逻辑,供给端有收缩或产能退出的方向,这些方向持续性可能超越市场预期。

兴业证券重点推荐了出口优势的行业主线,关注化工、工业金属、机械及器械、纺织链、家电、轻工、交运等。

化工:过去几年低需求下供给结构持续优化,海外需求恢复后行业龙头有望受益于价量齐升。机械:国产厂商在混凝土机械和工程起重机械领域牢牢占据国内市场优势地位,海外市场份额不断提升。国产高端液压件技术日趋成熟,正处于加速渗透全球市场阶段。

工业金属:后疫情时代的“十四五元年”或加速经济修复,工业金属需求有望集中释放。铜处于历史性低库存,下游需求恢复叠加全球宽松货币环境,有望带来金融属性 商品属性的双击。

电解铝:氧化铝持续供应过剩降低电解铝企业成本,需求回升助推电解铝企业利润持续增长。家电及

轻工:海外宽松货币环境叠加投资拉动经济的需求使得海外房地产市场表现强劲,美国地产市场销售规模大幅提升,家电、家居等板块有望迎来需求的快速恢复。例如受囤积食物需求提振的冰箱,出口增速已经开始大幅提升。

但是,天风证券提醒,进入Q1 ,日历效应都带来的科技成长板块超额收益的风格,也需要关注, 尤其是每年的2 月份,成长风格整体取得超额收益的概率超过80% (过去16 年只有3 次失效),同时一些成长细分板块取得超额收益的概率更是在100%

本周看点啥

顺周期板块中被忽视的领域,低估值 业绩稳健,建筑龙头将迎来向上修复行情!

近期部分高评级信用债违约事件影响较大,这可能在正反两方面影响建筑板块预期,负面影响在于建筑公司本身的重资产特点,负债率大多较高,尤其很多建筑上市公司本身也是经营性资金净流出的状态;部分地方建筑国企与当地城投平台存在一定的关联关系。

但是,我们认为该事件带来的正面影响可能更多一些:

一是建筑上市公司大多负债率并未超过80%,降杠杆背景下部分接近75%他们得益于较多的融资渠道,具有较大的腾挪余地,即使是预期较差的园林行业也几乎没有出现债务违约的信用问题;

二是建筑上市公司大部分是行业龙头、细分子行业龙头、区域龙头,这几年反而在积聚社会优势资源,即龙头强者恒强、市场集中度提升,前述事件反而可能加速这个过程。

同时,从估值的角度,目前大部分建筑上市公司估值处于底部区域,而他们的基本面表现却稳健向上

比如中铁、铁建等公司前三季度订单增速均超过20% ,许多公司近年来以一个显著强于行业的速度在增长;

港股中国建筑国际的近三年来股息率(对应目前股价)分别达到6.29% 5.04% 5.94% 打破刚兑反而有利于彰显这些优质公司股价上的债券特性,不但可能会享有分红的收益,还可能会在估值提升中获得投资收益。

因此,在建筑上市公司估值较低的情况下,而龙头竞争优势预计会越来越强,许多突发事件反而会加速这个趋势,夯实他们的竞争力,他们的估值提升可能只是时间问题,建议投资者关注、看好建筑行业。

相关个股:中国铁建、中国建筑、精工钢构。

资产配置团队团队

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