转板制度引发热议,有助提振市场信心,机构关注精选层优质资产

11月27日,上交所、深交所分别就新三板转板科创板、创业板发布了相关办法并公开征求意见。

此前,6月3日,证监会发布《关于全国中小企业股份转让系统挂牌公司转板上市的指导意见》,标志着新三板直接转板上市制度正式出炉。此次转板上市办法公开征求意见,意味着新三板挂牌公司转板上市的具体实施路径已经明确,标志着转板上市工作即将步入实际操作阶段。

转板制度出炉,市场声音:符合预期

根据本次转板上市办法,新三板申请转板上市的企业,应当在全国股转系统精选层连续挂牌一年以上,且须符合“5项基本 2项新三板特殊”条件要求。

其中,“5项基本条件”应满足《科创板/创业板首次公开发行股票注册管理办法(试行)》规定的发行条件,以及股本总额不低于3000万元、股东人数不少于1000人、公众股东持股比例达到转板公司股份总数的25%以上等条件,以便与所转板块的上市制度衔接。

“2项新三板特殊条件”一方面要求拟转板挂牌企业市值及财务指标应符合转板上市办法规定的标准,另一方面要求董事会审议通过转板上市相关事宜决议公告日前连续60个交易日(不包括股票停牌日)的股票累计成交量不低于1000万股。

银泰证券股转业务部总经理张可亮表示:“符合预期,转板附加条件不多,比较简单,也是尽可能地进行了量化规定。未来精选层与科创板、创业板的估值会逐步拉平。”

在一位华南地区的新三板资深机构人士看来,转板上市的“财务-市值”要求与直接IPO保持一致,但也有三点主要区别。一是将相关市值指标中的预计市值,按照转板公司向交易所提交转板上市申请日前20个交易日、60个交易日、120个交易日收盘市值算术平均值的孰低值为准。二是增加股东人数、累计成交量等指标。三是将“首次公开发行比例”调整为“公众股东持股比例”,保持与分层管理办法的协同。

不过对于流动性问题,不少投资者比较关心“连续60个交易日(不包括股票停牌日)的股票累计成交量不低于1000万股”这一要求是否能够满足。“有些公司本来有转板预期,现在怕也不符合交易性条件了。”有投资者说。

转板上市属于股票交易场所的变更,不涉及股票公开发行,无需证监会核准或注册。承接此前的指导意见,本次转板上市办法对转板上市审核期限作出规定——交易所自受理申请文件之日起2个月内作出是否同意转板上市的决定,并且转板公司及其保荐人、证券服务机构回复本所审核问询的时间总计不超过2个月。这就意味着拟转板上市企业从申报到审核结果落地不会超过4个月。

关于转板审核流程,上述人士认为,沪深交易所之间基本保持一致。转板上市申请文件与首次公开发行基本保持一致,而审核时限可能约为直接IPO的2/3。

安信证券新三板首席分析师诸海滨表示,相比传统IPO渠道,精选层公司转板上市省去申报辅导、辅导验收、证监会核准注册、发行招股环节,因此转板上市的流程大大简化。

尽管与IPO路径存在一些差异,但张可亮认为,很多精选层企业在转板上市量化条件上没有什么难度,不确定性在于交易所对关联交易和同业竞争的审核要求相对比较高,而有的精选层企业在这方面的尺度相对大一些,这些企业需要尽可能在一年以内去解决问题或者减少这些问题带来的影响。

机构关注精选层优质资产

根据转板上市办法,在转板完成后,转板公司转板上市首日的开盘参考价格原则上为其股票在全国股转系统最后一个有成交交易日的收盘价。

分析人士认为,转板后首日开盘价参考精选层停牌价将让精选层企业估值向科创板、创业板靠拢,所以精选层挂牌企业或成为市场近期估值差套利的重点,不过鉴于新三板流动性情况,预计市场对精选层估值溢价不会太明显。

青波资本董事长习青青认为,转板制度细则与预期非常贴近,其中比较细的是转板前都对精选层公司的股东人数、交易量做了详细规定,保证股票转板前市场交易量是良性状态。“作为机构,我们最关心的是精选层最优质的资产,上市公司子公司是否可以不用满足分拆上市条件实现转板。”

从目前在精选层挂牌交易的36家公司来看,在股东户数方面都已符合上述要求。而从其他条件看,这些公司也基本符合。

转板制度有助激发精选层

中国中小企业协会规范治理研究中心主任崔彦军表示,转板制度是继2019年新三板深化改革以来最重磅的举措,是新三板改革的里程碑事件,是中国多层次资本市场互联互通的成功落地。将有效提高精选层转板概念股的关注度和交易活跃度,精选层整体估值将得以有效修复,进而带动新三板整体估值和流动性水平提升。转板制度也将倒逼新三板进一步深化改革,以留住优质企业。

北京南山投资创始人周运南表示,短期看,会扭转市场对精选层的悲观预期,让新三板市场各方体验到获得感;中期看,会调动企业挂牌新三板和申请创新层和精选层的积极性,新三板可能形成“转板上市概念股”的独立板块,新三板也会走出黑马股、大牛股;长远看,新三板估值和流动性会向科创板和创业板慢慢靠拢,实现多层次资本市场的互联互通。

张可亮也表示,新三板精选层会重构资本市场的估值体系,改变A股市场一级市场发行市盈率过高以及二级市场爆炒新股的顽疾,这会极大的改变资本市场的投资逻辑,股票的二级市场价格将会是公司价值的体现,而不再是炒作的筹码,价值投资将会在和价格投机的较量中,逐步占据上风。“从精选层开始,中国资本市场将真正的开始转变成为一个价值投资的市场。”

部分内容整合自南方Plus、中国证券报

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