新三板打出”王炸”,抢筹行情要来了?精选层估值仅有A股六成,专家建议:选龙头早下手!

11月27日晚间,新三板深改终于出了“王炸”: 沪深交易所出台有关新三板转板规则的征求意见稿,明确了精选层挂牌公司向科创板或创业板转板的上市条件、股份限售要求、上市审核安排及上市保荐履职等重要内容。

对于这一市场人士千呼万唤的重磅政策,业界认为 有助于在缩短上市时间、联通估值体系等多方面提升新三板对于企业及投资者的吸引力,从而提升流动性,下周精选层或会出现一波抢筹行情。不过也有专家表示不看好没有业绩增长的转板套利,因为即使是主板都开始投资头部化,不建议参与小票纯套利的机会。

上市时间大幅缩短

“新三板转板上市机制的建立将有效拓宽中小企业的上市通道,充分发挥新三板市场承上启下的作用,实现多层次资本市场互联互通。拟通过精选层转板上市的公司不仅可以提前在精选层挂牌享受公开发行所带来的融资便利,同时控股股东等人的限售期也可以在上市后予以抵扣。”开源证券总裁助理兼研究所所长孙金钜说。

孙金钜认为,精选层作为我国多层次资本市场建设中的重要一环,未来会是为中小型创新创业的成长性企业进行融资和定价的市场。而一年之后可以转板,将精选层将成为新三板对接科创板和创业板的桥梁,精选层转板后续亦拥有充沛的企业资源储备,将有望成为一个流动性充足的新的独立市场。

从上市时间上来看,在新三板转板上市审核周期由“3 3”缩短至“2 2”,即沪、深交易所自受理申请文件之日起2个月内作出是否同意转板上市的决定,转板公司及其保荐人、证券服务机构回复审核问询的时间总计不超过2个月。粤开证券策略团队认为, 新三板公司在进入精选层之前已经完成了公开发行,转板上市属于股票交易场所的变更,不需要再进行公开发行,依法无需证监会核准或注册,由沪深交易所依据上市规则进行审核并作出决定,简化了审核流程,有助于转板上市速度的提升。

在孙金钜看来, 《转板上市办法》将交易所审核时限由首次公开发行的3个月缩短为2个月,实际上进一步提高了审核效率。对于符合精选层门槛及场内交易所上市条件的挂牌公司,预计最快可在12 2个月内可完成转板上市,这其中还包括申请公开发行的耗时以及满足连续在精选层挂牌一年以上的必要条件,这相较于传统的IPO排队上市具有不小优势。相比之下,2019年7月22日至2020年11月20日,科创板公司从受理到上市平均用时228天,创业板(注册制)公司仅用时78天,而同期主板/中小板/创业板(核准制)等传统IPO排队上市时间分别为579/550/568天。

或产生“估值 成长”双重收益

受多方面因素影响,精选层企业在流动性、估值方面表现明显不如市场预期,在转板机制将打通精选层企业的上市通道之后,这种状况会有什么的变化呢?

广证恒生的统计显示, 精选层企业估值理性偏谨慎,其按照个股招股说明书选取可比A股上市企业,比较精选层企业与对应可比企业的估值水平后发现,精选层的市盈率为A股可比企业的0.62倍,处于预期区间偏下的位置。

广证恒生表示, 在理性偏谨慎的市场环境下,转板政策受益企业的估值将逐步向A股同类企业逼近,产生“估值 成长”双重收益。考虑到转板审核的材料以及流程有望比直接IPO更精简,且精选层的交易机制与A股基本一致,预计精选层中转板政策受益企业的估值将与创业板、科创板等板块中的可比企业相衔接。在当前资金情绪偏谨慎,精选层企业估值为A股可比企业0.6倍的市场环境下,企业转板预期明确后有望催化潜在转板企业的估值提升,产生“估值 成长”双重收益。

力鼎资本创始合伙人、CEO高凤勇在其公众号中表示, 新三板发展到今天,自身的估值体系是不太成熟的,缺乏板内自己的估值“定海神针”,而沪深两个交易所市场经过近三十年的发展,估值体系较新三板更为健全,联通后,沪深交易所的估值逻辑可以向新三板精选传导,精选层会再将估值体系向创新层、基础层传导,从而逐渐使新三板各层级也形成层次丰富的估值体系,这非常有利于新三板的建设。

不过,高凤勇认为,不要简单将科创板、创业板的IPO首日上市估值看成未来精选层企业转板的估值,因为转板不是首发,没有小非锁定制度,大非锁定也仅有一年,所以,最多应该对标科创板、创业板小非解禁后的估值,并且要减去时间成本、扣除风险补偿(转板失败的风险)。

转板概念:赌还是不赌?

在资深新三板评论人、北京南山投资创始人周运南看来, 随着转板上市政策的明确以及即将进入实操的预期,将会在下周极大地刺激新三板二级市场的活跃,特别是首批精选层中转板概念股的上涨。

“下周一可能会出现抢筹行情,希望新三板乘此东风能走出一波好行情。”周运南说。

那么,哪类精选层企业有望首批实现转板?

孙金钜表示, 《转板上市办法》征求意见稿提到董事会审议通过转板上市相关事宜决议公告日前连续60个交易日(不包括股票停牌日)的股票累计成交量不低于1000万股,而科创板与创业板市值门槛最低为10亿,“我们从首批精选层挂牌交易的32家企业中挑选,以2018年、2019年的业绩以及当前的市值为基准,结合行业属性等指标,首批精选层挂牌交易的公司中,未来至少应有半数以上基本符合转板上市要求的。”

不过,孙金钜提醒, 部分公司虽然暂时满足科创板或创业板的上市条件,但由于其为上市公司的参股子公司,因而仍存在是否满足分拆上市条件的问题,部分符合条件的公司可能由于该原因不能实现转板上市。

周运南则建议,投资者可以在已挂牌精选层的36家企业中,按照《转板上市办法》对上市条件、股东人数、累计成交、公众持股比例、市值及财务指标等要求,根据个股在二级市场的表现,来制定自已的投资策略,选择自己的转板上市概念股 。其表示,建议策略是“选龙头、早下手”,即选择在转板上市各项指标都靠前的精选层龙头企业,尽早完成仓位布局。

云洲资本合伙人习青青认为,等到转板细则制度完全落地,投资者会按照转板细则标准去筛选。但其认为现在没有特别突出的转板概念个股,因为这次转板细则和之前市场预期的完全一致,而市场已经因为有转板预期涨过一波了。虽然市场的走势会整体获得增量资金,但目前看存量精选层的股票没有特别优质行业且存在特别确定转板可能性的股票, ” 由于精选层转板还要很久等待期,且确定性不足,市场已经有足够预期等因素,我们会选择没有下跌空间,估值差比较大,有确定增量资金入场的股票,而放弃赌转板可能性,即使转板成功,也未必获得足够高收益。“

习青青建议 关注企业价值和业绩增长,不关注小票纯套利的机会,”没有业绩增长的转板套利,不要也无所谓,主板都开始头部化,越来越多小票没人玩。“

广证恒生认为,精选层投资组合的构建可遵循两个思路:一是找到具备持续增长潜力,有望尝转板“头啖汤”,且未来在A股市场上仍具备比较优势的企业。二是找到具备持续增长潜力,因市场政策问题短期内不直接受益于转板,但在精选层市场功能优化的预期下,因相对A股企业具备比较优势而受到机构关注,从而能被合理定价的企业。归根结底,便是在 “优中选优”的基础上,兼顾转板可能性及估值合理性动态调整资金配置。

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