2021年投资策略报告合辑

宏观

2021年度宏观经济与大类资产走势展望:步入“中高速经济增长平台”

在整体宏观经济上,我们预计通胀弹性将增强,未来3-6个月,经济复苏概率>滞胀概率>衰退概率。在具体经济数据的预测上,实际经济增速方面,我们认为2020年GDP增速应该在2%附近,2021年GDP增速预计在9%左右。物价走势方面,预计2020年CPI增速为2.6%左右,PPI增速为-2.0%左右;预计2021年CPI增速为1.5%左右,PPI增速为2.5%左右。在大类资产配置建议上,我们认为未来商品表现将最优,股票其次,债券市场表现可能一般。

策略

2021年A股投资策略展望——龙头出海

从海外国家的历史经验来看,不同经济发展阶段,对应着鲜明的市场主线;发达国家大体上都经历了,周期=>消费=>科技、医药,这样的市场阶段;不同阶段会诞生不同的龙头公司;如何看待中国当前的发展阶段?类似美国或者日本60年代?70年代?80年 代?90年代?单从人均GDP看,目前中国的发展阶段还没有到美国的60年代。我们认为,“龙头出海”是未来几年市场的重要主题。

港股

2021年港股投资策略:全面牛市的下半场

固定收益

全面防御,静待良机

持续宽信用催生工业品通胀风险,债券市场已经由牛转熊,2021年仍将处于熊市周期,债券收益率将全面上行,10年期国债迈向3.5%,中债AA及以上曲线信用利差走阔30BP。信用风险方面,宏观经济向好,违约率将下降。但考虑到永煤事件压制投资者风险偏好,预计低资质国企中债市场隐含评级下移风险仍不可忽视。

银行

注意风向有变

我国银行业已度过至暗时刻,从资产规模、净息差和资产质量三个主要驱动因素来看,(1)资产规模:预计2021年贷款增速降至12.0%左右,总资产增速降至10.0%左右;(2)净息差:预计明年一季度阶段性见底,之后就会趋于稳定甚至持续提升;(3)资产质量:不良暴露较经济周期具有明显的滞后性,但此轮银行信用风险压力明显小于2014-2015年。同时,市场对于资产质量的悲观预期已度过最坏阶段,并且银行今年已充分计提拨备为不良暴露做好准备,预计上市银行未来不良处置压力不大。

房地产

2020的真与幻,2021的冷与暖

我们认为近年房地产开发行业的关键逻辑线索是:中周期看,18年达到景气顶点,随后缓慢回落;短周期看,疫情扰动供需节奏,引致本年景气上行“幻象”,2021年行业景气将延续回落。行业景气下行会驱动2021年政策基调将趋于缓和。当前行业已过“景气顶”,相应的“政策底”也已经到来,随着2021年主要数据的回落,A股地产将迎来明显的估值修复。

美妆&医美

布局赛道到优选个股

化妆品品牌企业选择思路:对于处于产业链中价值最高一环的品牌企业,本土龙头品牌在越发激烈的市场竞争中,需要时刻提升消费者需求的洞察,即时调整产品策略,并积极加码内容营销投入,把握新兴流量红利树立品牌优势,才能实现弯道超车。医美产品企业选择思路:由于医美产品的强监管特征,使得进入其中的企业具备一定“牌照”的属性,过证能力是企业运营的基础。而在进入行业之后,企业需要综合具备在需求挖掘基础上的产品研发实力,并且打造完善的销售营销布局。

纺织服装

不破不立,后危机时代的投资机遇

近十年来,中国纺织服装行业供需两侧同时处于红利消退后洗牌变革环境中。机遇与挑战下,中国涌现了一批具备竞争优势的龙头企业,在今年疫情“考验”下国际竞争力初步显现。我们看好未来在“内循环”与“双循环”新格局趋势下,中国优秀龙头企业的长期成长空间 。

轻工

潮流浩荡,精益争先

在过去数年时间当中,轻工各细分行业龙头已经在财务表现、估值水平等方面与赛道中后部玩家拉开明显差距。我们认为,随着数字化应用程度加深,具备上述能力的传统龙头企业能够持续扩大自身内需市场份额,同时有望对海外市场输出产品、品牌,为企业长期的发展与增长奠定良好基础。进而在机构投资者占比提升、宏观利率维持低位的背景下享有更高的估值溢价。

社会服务

三条主线:复苏次序,龙头集中,消费变迁

展望2021年,我们建议沿袭三条主线配置:一是子行业复苏次序;二是行业洗牌后的龙头集中;三是消费行为变迁。立足3-6个月,优选正在顺周期复苏的酒店和复苏在望的景区、演艺、出境游等领域的优质龙头,加上“内循环”背景下继续具有政策加码预期的免税产业;明年下半年重点跟踪出境游复苏进度。立足1-3年维度,我们建议继续立足景气细分赛道的优质龙头,密切跟踪新兴细分赛道中的潜力龙头品种。

有色金属

顺周期行情启动,有色迎来全面牛市

投资主线—寻找业绩确定性:1)市场交易“流动性宽松 通胀预期”,关注工业金属中金融属性更强的铜和铝,以及贵金属;2)全球新能源汽车产业强势复苏,关注国内锂盐核心供应商;3)本身受益于军工订单充沛的钛材行业。

基础化工

新一轮景气上行,迎来化工“大”时代

周期已至,短中长期布局三大主线,一:短期聚焦周期品龙头,涨价和扩产并行。二:中期看政策落地确定性需求释放。化工下游掘金很大程度上受益于政策落地带来的行业需求爆发,相关赛道龙头将享受超额收益。当前看国六标准落地、可降解塑料渗透加速、风电光伏政策超预期和危化品运输行业政策趋严确定性最强。三:长期关注新基建核心材料国产替代。十四五规划再次强调核心新材料国产替代,看好行业空间大、增速快和技术替代可期的5G、半导体和锂电池相关新材料。

钢铁

追寻不确定中的确定

2021年,预计钢材产量增速放缓,进口冲击削弱,供给端影响弱化,钢价变动以需求为主导。而制造业的全面复苏或促使板材消费继续走强。随着铁矿石供需紧张关系改善,钢铁行业利润空间有望增厚。板块投资可优选业绩确定性高个股。一是制造业复苏带来板材投资机会,建议关注板材龙头企业宝钢股份、华菱钢铁;二是技术领先利润空间有保障的企业,建议关注特钢龙头企业中信特钢。三是成本优势铸就护城河,建议关注成本竞争力突出的方大特钢。

电气设备新能源

碳中和大有可为,新能源响遏行云

2021年新能源需求端逐步加速释放,产业链四条主线强逻辑待验证:1、结合或将在“十四五”期间爆发,关注光储结合相关标的;2、布局硅料与电池片的紧平衡双环节龙头,关注产能及技术产品超预期释放带来的成长空间。3、随着异质结技术导入,设备厂商将率先受益于新产品订单释放,关注拥有多代电池片核心设备积累及研发的相关标的;4、新能源运营商的成长性逻辑将逐步验证,关注行业正面临“存量电站资产重估 新增电站优质回报率加速装机”基本面重大变化。

计算机

科技创新大时代,掘金高增长龙头

车联网:“AI 车”落地加速,智能化浪潮下,多细分领域高景气;金融科技:改革深化,中长期成长可期;云计算持续高增长,SaaS进入利润兑现期;信息安全龙头厂商增速回暖,新兴领域高增长依然可期。

电子元器件

电子产业链的价值延伸:品牌、技术

过去十年国内电子产业迅猛发展,基于本土成本配套优势的中游零组件企业快速成长。随着下游需求趋于稳定,声学、摄像头、触显、外观件、电池等中游模组零组件龙头基本完成市场集中,未来将强者恒强。看好各环节龙头企业:上游核心技术壁垒领域推荐射频、光学、存储、功率器件、云计算等芯片领域,以及国产化替代强烈的中游芯片制造和下游封装龙头;下游品牌端推荐TWS耳机、手机品牌以及VR等新型应用终端龙头;中游零组件看好强者恒强的龙头企业。

医药保健

全面国际化,迎接“十四五”

未来审批、准入、支付等多维度药政有望逐渐与国际接轨;高于国际市场的标准品价格也将不可持续,创新性品种将全面走向以卫生经济学和竞争格局为依托的国际定价模式;国内市场进口替代产品升级;国际上部分优质企业率先突破,获得估值溢价。按照国际级创新、 DRGs/DIP避风港、医疗服务三条主线。

汽车汽配

拥抱创新加速和周期向上

科技大时代,谷歌、苹果、华为等参与造车,百年汽车变革加速,电动、智能、网联技术推动汽车从传统交通工具向智能移动终端升级,创造更多需求。特斯拉鲶鱼效应,颠覆传统造车理念,推动电子电器架构、商业模式变革,带来行业估值体系重估。特斯拉、华为、宁德等成当前汽车技术升级和投资关注重点。未来汽车变革的影响将类比并超过手机智能化,投资机遇非常值得期待。

机械设备

行业延续复苏,关注优质赛道中长期胜出概率大的龙头公司

二季度经济进入强势复苏阶段,三季度延续复苏,PMI维持在景气区间,综合考虑公司竞争力和资本市场估值水平,优选长期胜出概率大的优质龙头公司。从投资主线的角度,持续看好4个方向:第一是商业模式好、增长空间大的检测服务行业;第二是处于成长阶段或高景气度的上游核心零部件公司;第三是处于成长阶段或高景气度的产品型公司;第四是景气度高的专用/通用装备行业。

农林牧渔

放下执念,拥抱成长

我们认为农业是强周期行业,在周期景气上行阶段,选股容错较高,对无法证伪的企业应当抛弃偏见;反之,在周期下行阶段,选股容错较小,对无法证实的企业应放下执念。因此,我们对2021年的农业观点为:看好周期景气上行的种植链,拥抱畜禽链中管理层优秀的成长标的。

国防军工

十四五”需求大幅提升,全行业产能急需扩展

全军加强实战化训练消耗弹药量增加和应对2020年以后世界局势和地区局势可能的变化而面临的对战术导弹需求增加,推荐航天电器、新雷能。传统客户国的现役地面武器装备已经进入换代期,推荐内蒙一机。碳纤维产业链中,预浸料产品在军用飞机及C919大型客机的应用前景广泛,推荐中航高科。国内战斗机换装在十四五期间依然处于高速增长期,推荐中航沈飞。

若干专题研究成果将陆续推出

敬请持续关注国信研究

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