中金策略:市场纠结中风格“再平衡” 关注政策“量退价稳”

中金策略

近一周市场低估值周期性板块继续领涨、市场风格再平衡,但风格转换和A股整体指数走势较为纠结,弱于我们的预期。背后的原因,一方面可能因为A股机构化趋势下追逐短期博弈性机会的资金力量已经不如此前,另一方面可能是政策退出的顾虑限制了市场资金去追逐周期性板块。综合来看,经济数据仍然较为强劲、全球经济复苏大趋势仍在持续的背景下,短期复苏交易可能仍是主线,重点关注低估值、有正面催化因素的板块。与此同时,市场对于潜在政策退出影响关注度较高;在近年机构投资者连续获取较好的收益后,临近年底,整体风险偏好不高,也需要注意这些因素对市场的影响。同时,少数新经济领域累计调整幅度已经不小,如部分消费电子股,可以考虑逐步逢低吸纳。

一周回顾:指数两周连阳,周期领涨

增长继续复苏、外围市场表现较好背景下上周初指数放量上涨,随后受政策退出预期及部分资金面因素影响震荡整理,上证综指单周涨幅0.9%,成交前升后降。风格方面,周期继续跑赢成长,沪市继续跑赢深市,上证50指数创出08年下半年以来的新高。尽管部分行业在连续两周上涨后略有回调,但煤炭、银行、非银金融等偏周期板块上周领涨市场;家电、建材、医药则表现低迷。

市场展望:市场纠结中风格“再平衡”,关注政策“量退价稳”

近一周市场低估值周期性板块继续领涨、市场风格再平衡,但风格转换和A股整体指数走势较为纠结,弱于我们的预期。背后的原因,一方面可能因为A股机构化趋势下追逐短期博弈性机会的资金力量已经不如此前,另一方面可能是政策退出的顾虑限制了市场资金去追逐周期性板块。综合来看,经济数据仍然较为强劲、全球经济复苏大趋势仍在持续的背景下,短期复苏交易可能仍是主线,重点关注低估值、有正面催化因素的板块。与此同时,市场对于潜在政策退出影响关注度较高;在近年机构投资者连续获取较好的收益后,临近年底,整体风险偏好不高,也需要注意这些因素对市场的影响。同时,少数新经济领域累计调整幅度已经不小,如部分消费电子股,可以考虑逐步逢低吸纳。上周有几方面的进展值得关注:

1)工业企业利润增速大幅提升,经济可能继续复苏势头。上周公布的工业企业利润数据显示10月工业企业利润同比增长28.2%,增速创年内新高,企业盈利改善或将进一步提振制造业投资,市场的基本面仍然较为强劲;

2)金融委会议规范债券市场发展,信用债市场波动可能告一段落。周一金融委会议提出五点要求,严厉处罚“逃废债”情况。在金融委表态后,信用债风波可能已经告一段落,有望逐步平息,对于债市及股市投资者情绪的负面影响可能逐渐消退;

3)央行公布《第三季度中国货币政策执行报告》,政策退出可能体现为“量退价稳”。周四盘后央行公布的报告从总基调看延续了此前稳健货币政策精准导向、直达的基调,保持流动性合理充裕,但值得注意的是报告中重提“总闸门”(“控量”);同时健全市场化利率形成和传导机制,综合施策推动社会融资成本明显下降(“降价”),体现了“控量降价”的政策意图,结合目前的市场环境,我们认为最终的效果可能是“量退价稳”,我们提醒投资者后续继续关注政策退出的节奏和力度;

4)美国大选结果逐步明朗,中美关系仍值得关注。上周市场对于美国大选最大的担心即权力能否平稳交接进一步缓解,全球市场情绪继续改善,后续仍需继续关注拜登政府的贸易、产业相关政策。此外,媒体报道美国继续颁布多项针对中国企业的限制措施和名单,特朗普最后任期内中美摩擦仍值得关注。综合来看,我们认为短期内仍然注重复苏交易,配置上“新老更加均衡”,并逐步低吸调整较多的新经济。

行业建议:“新老配置偏均衡”,低吸部分调整多的新经济

1)全球复苏深化,部分原材料、偏周期性的板块短期可能继续表现,如铜、铝、原油等;

2)关注光伏及新能源汽车产业链,特别是上游原材料如锂;

3)内需消费中估值不高、景气程度仍改善的汽车、家电、家居等;

4)继续关注化工龙头、龙头券商及保险等。

近期关注:1)增长及政策边际变化;2)中美关系;3)欧美疫情反复、疫苗研发及全球复工进展。

来源:金融界网站

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